流动性挖矿有哪些风险？收益来源与损失

高年化收益率并不代表协议创造了无风险现金流。它可能是真实交易费和借款需求，也可能主要来自新发行代币。只有将收入来源、本金价格和合约暴露拆开，才能计算真实净收益。

挖矿收益通常由哪些部分构成？

流动性提供者可以分享DEX交易费，借贷资金供应者获得借款利息，协议还可额外发放治理代币或积分。展示的APR常把当前短期收入按年外推，APY则假设按某一频率复投。

资金涌入、代币价格下跌、交易量变化和激励减少都会让实际收益迅速下降。

本金会承担哪些损失？

流动性池中存在相对保持的无常损失，借贷协议存在坏账、抵押品下跌和清算失灵，稳定币或封装资产存在脱锚与兑付风险。额外奖励代币本身可能因高通胀、集中解锁和流动性不足无法按展示价格卖出。

“自动复投”增加了哪些风险？

收益聚合器会持有用户的份额凭证，定期领取奖励、兑换和重新存入。这可以节约人工Gas和实现复利，同时引入聚合器合约、策略管理员、外部DEX、价格预言机和底层协议的多重组合风险。高层凭证越多，查清最终资产所在和紧急退出路径越重要。

如何做净收益压力测试？

将交易费、借贷利息和代币激励分别估算，扣除Gas、进出场滑点、管理费和绩效费。再模拟奖励价格下跌、基础资产脱锚、交易量减少、TVL大幅增加和暂停提取情景。如果策略只有在奖励代币持续上涨时才成立，就不应被当成稳定收益。

总结

流动性挖矿的回报是对市场、代码、资产和流动性风险的补偿。评估时应先分辨真实费用收入与代币补贴，再对本金价格、复合协议和退出成本做压力测试。